本文導(dǎo)讀: 富安娜家紡因國(guó)內(nèi)品牌床品需求市場(chǎng)的快速發(fā)展將繼續(xù)保證業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)。富安娜家紡收入的增長(zhǎng)得益于國(guó)內(nèi)品牌床品需求的增長(zhǎng)，這幾年國(guó)內(nèi)品牌床品正在逐漸為消費(fèi)者所認(rèn)同和接受。未來幾年內(nèi)富安娜家紡作為品牌床品龍頭之一,業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

　　國(guó)內(nèi)品牌床上用品需求市場(chǎng)的快速發(fā)展將繼續(xù)保證公司業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)。2010年公司實(shí)現(xiàn)收入10.67億元，同比增長(zhǎng)了34.80%。公司收入的增長(zhǎng)得益于國(guó)內(nèi)“品牌床上用品”需求的增長(zhǎng)，這幾年國(guó)內(nèi)“品牌床上用品”正在逐漸為消費(fèi)者所認(rèn)同和接受，一直保持快速發(fā)展，公司產(chǎn)品打造的“藝術(shù)家紡”在國(guó)內(nèi)具有較大的知名度，因此公司業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)在情理之中。在未來幾年內(nèi)，公司作為品牌床上用品龍頭之一，業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

　　產(chǎn)品毛利率提升消化了成本的增長(zhǎng)，使得公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于收入增長(zhǎng)。公司通過加大廣告投入力度，有效地提升了產(chǎn)品品牌的知名度，另外通過科技創(chuàng)新不斷提升產(chǎn)品的附加值和市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，使得產(chǎn)品毛利率得到進(jìn)一步提升。2010年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率為47.24%，同比上升了3.36個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的提高抵銷了原材料價(jià)格上漲給公司造成的不良影響，使得公司2010年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為1.61億22.02萬元(同比增長(zhǎng)48.59%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.28億元(同比增長(zhǎng)48.37%)，增長(zhǎng)幅度大大超過收入的增長(zhǎng)幅度。

　　在國(guó)內(nèi)城市化進(jìn)程不斷推進(jìn)和居民居住條件不斷改善的環(huán)境中，國(guó)內(nèi)床上用品市場(chǎng)具有較大的發(fā)展空間。隨著國(guó)內(nèi)城市化進(jìn)程不斷地推進(jìn)，改善住房條件的需求日益增加。在未來5年里，改善性住房需求在人口紅利和消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)下將持續(xù)增長(zhǎng)，另外在這5年中，婚慶嫁娶適齡人群的增加也將推動(dòng)國(guó)內(nèi)床上用品市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)。因此未來一段時(shí)間內(nèi)，床上用品市場(chǎng)的仍具有較大的發(fā)展空間。

　　公司在行業(yè)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。就床上用品競(jìng)爭(zhēng)力來講，目前基本形成:華東羅萊、華中夢(mèng)潔、華南富安娜的區(qū)域品牌優(yōu)勢(shì)，即各區(qū)域消費(fèi)者對(duì)本地區(qū)的床上用品品牌的認(rèn)可度較高。我們認(rèn)為無論羅萊、夢(mèng)潔還是富安娜，他們都具有各自的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，如富安娜以藝術(shù)家紡作為產(chǎn)品的主題，產(chǎn)品藝術(shù)氣息較濃。因此未來的國(guó)內(nèi)床上用品市場(chǎng)都會(huì)給這幾家公司以較大的發(fā)展空間。這幾家公司在行業(yè)中均有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這都為未來進(jìn)一步拓展全國(guó)市場(chǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　加大加盟渠道建設(shè)力度，快速增加渠道數(shù)量將使得公司收入保持快速增長(zhǎng)。截止2010年上半年，公司共設(shè)立了終端1370家(同比凈增182家)。公司通過加大加盟渠道建設(shè)力度，使得加盟渠道銷售規(guī)模得以有效擴(kuò)大(2010年加盟渠道的銷售占比為64.05%，同比提高了5.73個(gè)百分點(diǎn))。公司利用加盟對(duì)空白市場(chǎng)進(jìn)行快速覆蓋的措施，將使公司未來幾年的收入得到快速增長(zhǎng)。

　　繼續(xù)給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。經(jīng)預(yù)測(cè)，公司11-13年EPS為1.38、2.01、2.82元，對(duì)應(yīng)11—13年市盈率為28、19、14倍。繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司市場(chǎng)擴(kuò)張和品牌推廣的成功與否將影響公司未來的可持續(xù)發(fā)展。