事件
　　
　　公司公告2012年1-6月，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.66億元，歸屬于上市公司股東凈利潤4633.8萬元，扣非后凈利潤4453.3萬元，分別同比增長2.1%、11.27%和5.45%，EPS為0.31元。公司預(yù)告1-9月凈利潤變動(dòng)幅度為下降0-30%。
　　
　　二季度銷售改善，同比增長16%
　　
　　公司上半年受整體疲弱消費(fèi)環(huán)境影響，收入略超去年同期，符合我們預(yù)期，二季度改善較明顯，同比增長16%。主要是公司在二季度加強(qiáng)了市場推廣，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且二季度也是發(fā)貨高峰期。分品牌看，主品牌"夢潔"收入4.4億，增長3.9%，高端品牌"寐"一線百貨為主，受經(jīng)濟(jì)影響較大，收入1.02億，同比略降7.2%，"夢潔寶貝"收入1900萬，同增有18.8%。公司今年加大新店質(zhì)量控制、本身今年開店難度提高，今年擴(kuò)張速度不及去年，預(yù)計(jì)不足150家。下半年是傳統(tǒng)旺季，公司相應(yīng)對終端支持政策力度也會持續(xù)，預(yù)計(jì)終端銷售情況有望繼續(xù)轉(zhuǎn)好。
　　
　　毛利率保持穩(wěn)定，但費(fèi)用率上升，拉低利潤增速
　　
　　公司上半年毛利率基本保持穩(wěn)定，為44.2%。上半年整體費(fèi)用控制效果仍不明顯，銷售和管理費(fèi)用率仍處于28.75%和4.64%的較高水平。銷售費(fèi)用相對控制較好，新開店整改店支出較少，較去年僅增長2.5%，而由于員工調(diào)薪、固定資產(chǎn)折舊等固定費(fèi)用增加較多，管理費(fèi)用同比增長33.8%。預(yù)計(jì)全年看，收入增速恢復(fù)后，整體費(fèi)用率可能下降。
　　
　　存貨處于合理范圍內(nèi)
　　
　　上半年公司存貨約4.4億，較年初增長13.8%，主要是秋冬備貨較多，處于合理可控范圍內(nèi)。由于家紡產(chǎn)品本身款式變化不大，通過促銷渠道較容易消化。
　　
　　投資建議及評級
　　
　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢仍未明朗，考慮到今年公司經(jīng)營壓力確實(shí)較大，包括渠道拓展難度、經(jīng)銷商信心的恢復(fù)，終端也處于去庫存中。我們暫下調(diào)了公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)12/13/14年EPS為0.86/1.1/1.37元。公司作為家紡業(yè)華中區(qū)域龍頭，全國性終端建設(shè)仍將繼續(xù)，渠道擴(kuò)張仍是未來主增長動(dòng)力。如果后期整體消費(fèi)環(huán)境回暖，公司業(yè)績也將有較大改善空間。維持"增持"評級。