事件描述:
　　
　　2012年9月14日,我們就公司銷售增速、存貨和費(fèi)用壓力、及內(nèi)部管理控制等問題與公司高管作了溝通交流。
　　
　　評論:
　　
　　1.營銷渠道建設(shè)符合預(yù)期。公司外延式擴(kuò)張仍然是業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。公司計(jì)劃本年凈增新店400-600家,其中上半年凈增200家,7、8月每月凈增約50家,開店速度基本符合年初計(jì)劃和市場預(yù)期。另外,公司鑒于在直營店管理能力和經(jīng)驗(yàn)的不足,直營店開設(shè)較為謹(jǐn)慎,直營店與加盟店的開店數(shù)量比例約為2:8。今年上半年,在北京、武漢、寧波等地直營店建設(shè)以將原有加盟店收購為直營店為主,截至中報(bào)公司本年新增直營店約34家。
　　
　　2.存貨壓力及費(fèi)用壓力有所好轉(zhuǎn)。上半年,公司逆勢擴(kuò)張策略,加快開店速度和人才儲備,造成銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長較快。下半年,公司通過加強(qiáng)滾動預(yù)算管理(由半年改為一月調(diào)整一次),縮緊人員招聘、降低廣告費(fèi)用等措施,加強(qiáng)內(nèi)部管理,嚴(yán)格控制費(fèi)用支出,加之下半年費(fèi)用基數(shù)較大,下半年費(fèi)用率雖不能馬上恢復(fù)至正常水平,但較上半年將明顯下降。同時(shí),通過加快新品推出、調(diào)整加盟商訂貨結(jié)構(gòu),以及通過節(jié)假日促銷、巡展方面以及海報(bào)、文案等全方位對經(jīng)銷商進(jìn)行支持,終端銷售將逐漸好轉(zhuǎn),公司和經(jīng)銷商存貨壓力將逐漸緩解。目前,公司三季度出庫比率為20-30%,加上9-10月開始年度促銷(促銷日期較往年提前7-10天),節(jié)假日消費(fèi)拉動,預(yù)計(jì)下半年終端銷售將以2位數(shù)增長。預(yù)計(jì)2012年全年收入增速10-20%,凈利潤以個(gè)位數(shù)增長。
　　
　　3.內(nèi)部管理的提升,提高管理效率。文化管理方面:2011年公司引入日本稻盛經(jīng)營理念“阿米巴經(jīng)營”,結(jié)合公司本身實(shí)際情況,打造了獨(dú)具羅萊特色的“羅萊哲學(xué)”,在員工中培育積極、向上、利他的文化氛圍;經(jīng)營管理方面:加強(qiáng)各規(guī)章制度和管理流程梳理工作,編制部門管理手冊,加快信息化系統(tǒng)建設(shè)和推廣,有效提升了管理效率,具體包括SAP系統(tǒng)、E路通系統(tǒng)(目前直營店已全面覆蓋,加盟渠道覆蓋率約10%)、倉儲管理系統(tǒng)、產(chǎn)品生命周期管理系統(tǒng)等。
　　
　　4.通過投訴維權(quán),打擊網(wǎng)絡(luò)無授權(quán)銷售。公司目前未將網(wǎng)絡(luò)分銷授權(quán)給經(jīng)銷商,也就是說任何個(gè)人是無權(quán)在淘寶網(wǎng)銷售公司產(chǎn)品。針對某些個(gè)人在淘寶銷售公司產(chǎn)品的行為,目前公司組織專門人員調(diào)查,并向淘寶投訴等措施限制其銷售,達(dá)到一定效果,為公司網(wǎng)絡(luò)銷售掃除障礙。
　　
　　5.維持“增持”評級。公司是家紡行業(yè)龍頭,渠道擴(kuò)張穩(wěn)健,多產(chǎn)品多渠道的立體營銷網(wǎng)絡(luò)效用將逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS分別為2.79元、3.50元、4.27元,以9月17日收盤價(jià)50.05元計(jì)算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為17倍、14倍、11倍,維持公司的投資評級為“增持”。
　　
　　6.風(fēng)險(xiǎn)提示:1、消費(fèi)增速加速下滑、需求持續(xù)疲軟;2、房地產(chǎn)調(diào)控的滯后影響。